高盛：五大云厂年需3000亿美元AI收入才回本

据彭博社 9 月 25 日报道，高盛集团策略师预计，美国五大超大规模云服务商——亚马逊、Alphabet、微软、甲骨文和 Meta——的 AI 基础设施支出将在明年增长超过 50%，达到 1.2 万亿美元（现汇率约合 8.06 万亿元人民币）。这一数字高于华尔街对明年资本支出 1.1 万亿美元（约合 7.39 万亿元人民币）的共识预期。

回本需要多大规模的收入

由瑞安·哈蒙德带领的高盛团队在报告中指出，要收回这些投入，未来数年中，五家公司每年需要创造约 3000 亿美元（约合 2.02 万亿元人民币）的 AI 收入。

哈蒙德及其同事称：”按照市场共识预期，明年资本支出占 GDP 的比重，将达到 19 世纪末铁路建设热潮以来历次技术投资周期中的最高水平。”

今年已投入 8000 亿美元

亚马逊、Alphabet、微软、甲骨文和 Meta 预计今年将在 AI 能力建设上投入 8000 亿美元（约合 5.37 万亿元人民币）。高盛团队认为，明年的支出仍会大幅增长，但资本支出增速将开始放缓；与近几个季度相比，资本支出增速以及实际支出高于市场共识预期的幅度都将有所下降。

增速将逐步放缓

高盛预计，五家公司的资本支出增速将从今年的接近 100% 降至明年的 54%，2028 年再降至 12%，届时支出规模预计达到 1.4 万亿美元（约合 9.4 万亿元人民币）。

应用层需年支出约 1 万亿美元

策略师称，要让五家云服务巨头获得稳健回报，并让应用提供商在承担计算成本后取得较高利润率，AI 用户每年需要在各类应用上支出约 1 万亿美元（约合 6.72 万亿元人民币）。作为对比，今年全球软件支出约为 1.5 万亿美元（约合 10.08 万亿元人民币）。

收入增长快，但仍不足以回本

高盛团队指出，目前估算的 AI 收入仍不足以让五家公司收回投入，不过收入增长速度很快。亚马逊、Alphabet、微软和甲骨文的云业务收入增速已从 2024 年的 25% 升至今年第二季度的 48%。此外，亚马逊、Alphabet 和微软公布的云业务待履约收入合计达到 1.7 万亿美元（约合 11.42 万亿元人民币）。

扩张面临多重制约

五家公司的资本支出目前超过经营活动现金流，对债务和股权融资的依赖随之增加。电力、劳动力和内存供应不足，以及数据中心建设限制，都可能成为扩张过程中的制约因素。