2026 年世界人工智能大会（WAIC）前夕，月之暗面发布了 Kimi K3，一经推出便迅速破圈。但据 36氪报道，资本市场的注意力更多落在了另一件事上：过去半年，这家明星大模型公司估值翻了 6 倍，目标 300 亿美元，并同步推进赴港 IPO。而在 2025 年底的跨年夜全员信中，创始人杨植麟写道：2026 年聚焦 Agent，不以绝对用户数量为目标。

估值飙升的同时主动放弃 DAU（日活跃用户）指标，这一反差折射出行业的深层变化：用户规模不再是 AI 应用估值的唯一硬通货，叙事主线重新回到了可持续的商业化。

烧钱换规模的打法，撑不起毛利

过去两年，AI 应用层的主流玩法是资本联手企业比拼烧钱：规模优先、算力补贴，先清退对手，毛利问题「留给以后」。这套打法在资本宽松期还能运转，但到 2025 年下半年已显出疲态——算力成本居高不下、获客成本越摊越高、留存数据普遍难看，风投烧不动了，估值逻辑随之切换到商业化验证。

明星公司的陨落轨迹印证了这一点。全球 AI 角色互动赛道的标杆 Character.AI，据 Business of Apps 数据，2024 年 8 月月活峰值达 2800 万，此后不增反降，到 2025 年 1 月已流失约 800 万月活；2024 年谷歌协议收编其两位创始人并拿下大模型非独家许可后，该公司停止了自研模型。Inflection AI 的轨迹类似：融资 13 亿美元、估值一度 40 亿美元，旗下产品 Pi 后来限流，创始人出走微软，公司转向企业服务。

两家公司的共同点是：都曾拥有令人羡慕的用户规模和融资数字，但都没能跨过算力成本和留存曲线的检验。

什么才算高质量商业化？看毛利和续费

36氪的分析指出，AI 应用与互联网时代圈地打法的底层逻辑截然不同：互联网先圈用户再变现，边际成本趋近于零，规模本身就是壁垒；而 AI 应用的算力成本持续发生，每一次生成都要付费，规模越大成本越高。常见的困境是付费用户越多、算力开销越大，规模化之后反而负担不起，用户体验下滑，最终留不住人。

衡量标准由此清晰：毛利率回答「这门生意能否覆盖算力和获客成本」，留存与续费率回答「用户体验过付费产品后还会不会留下」。这两个数字比 DAU 和付费人数更能说明一家 AI 应用公司的长期自成长性与抗风险能力。

样本：一家「站着赚钱」的成都公司

文章以近期完成超亿元 B 轮融资的海艺为例。这家来自成都、面向全球的公司公开数据为：整体毛利率超过 40%，每付费用户平均收益（ARPPU）约 60 美元，核心产品续费率超过 60%；累计注册用户 6500 万，月访问量超 3000 万，海外用户占比超 90%，覆盖日本、美国、巴西、俄罗斯等市场，用户单日生成内容超 1000 万张图片与 50 万条视频。

其产品验证周期也在加速：主打创作社区的 SeaArt 用了 36 个月，短剧应用 MoreShort 压缩到 6 个月，角色互动产品 SeaSoul 只用了 4 个月。本轮融资由视觉中国、华盖创赢、祥峰投资联合领投，历史股东还包括阿里、腾讯、招银国际等。「资本+产业+政府基金」同框，被视为对其商业化质量、生态协同和区域带动能力的三重背书。

结语

2026 年的 AI 行业共识正在形成：月活和付费数字远不是终点，能把能力结构化、把单位经济模型算清楚的公司，才有资格穿越周期。资本市场的问题也变得朴素——一家 AI 应用公司，可不可以不烧钱、做到正毛利、让用户为真实价值持续付费？

来源：36氪《2026年，为什么资本更青睐”会赚钱”的AI应用？》