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AI 基建狂烧 30 万亿美元：回报能否跑赢时间？

2026 年 10 月 3 日

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（导语）路透社 10 月 3 日发表长篇分析指出，人工智能（AI）正在引发一场规模空前的资本投入热潮，其金额已超过铁路建设与互联网泡沫时期，但回报能否及时兑现，正引发越来越多质疑。

投入规模空前

根据普华永道（PwC）的预测，到 2050 年，全球仅数据中心一项的累计投入就可能超过 30 万亿美元（约合 201.43 万亿元人民币），规模几乎相当于美国当前的国债余额。即便扣除通胀影响，AI 基础设施的投入也远超当年的铁路建设热潮与互联网泡沫。

作为 AI 竞赛的主要参与者之一，Anthropic 计划在未来几年投入约 5,180 亿美元（约合 3.48 万亿元人民币）。其 IPO 招股书显示，这一金额超过 Anthropic 2025 年营收的 100 倍。支持者认为，AI 带来的变革甚至可能超过蒸汽机问世及其推动的工业化。

回报能否兑现遭质疑

经济学家指出，AI 企业庞大的投资计划、巨额支出与高企的估值，都建立在”生产率大幅提高、未来能获得丰厚利润”的预期之上。但到目前为止，几乎没有证据或历史先例能证明这些预期一定可以兑现。

摩根大通（JPMorgan）在 8 月的一份报告中指出，在 AI 竞赛中处于领先的美国，广泛的生产率提升”仍未出现”，因此 AI 企业当前的估值能否长期维持也受到质疑。该机构还写道：”历史经验表明，由技术推动的繁荣，往往会在基础设施无法继续带来足够回报时结束。”

以英伟达为例，摩根大通测算，要支撑公司目前的估值，美国未来 10 年的生产率每年需要提高 3% 至 5%，而美国国会预算办公室同期生产率增长的基准预测仅为每年 1.75%。

新市场必须及时出现

贝恩公司（Bain & Company）上月发布的研究认为，仅靠现有市场提高生产率，不足以支撑如此庞大的投入，必须出现全新的市场才能填补资金缺口，这些市场可能从 AI 控制的机器人，一直延伸到利用 AI 研发电池和半导体新材料。

贝恩估算，包括谷歌、亚马逊和微软在内的美国超大规模云服务商及 AI 领域其他企业，未来 5 年需要增加超过 4.2 万亿美元（约合 28.2 万亿元人民币）的收入，才能负担这轮基础设施扩张。问题在于，能够赚回这些投入的应用能否及时出现。

按照部分估算，美国约占全球 AI 投资的三分之四。哥伦比亚商学院经济学家斯泰恩·范尼乌韦伯格（Stijn Van Nieuwerburgh）估算，仅美国在 2025 年至 2032 年间的 AI 投资就可能达到约 9 万亿美元（约合 60.43 万亿元人民币），相当于每年拿出美国 GDP 的 3.2%。他进一步估算，若这些投资要获得 10% 的回报率，到 2032 年，美国 AI 行业每年需要创造约 3.55 万亿美元（约合 23.84 万亿元人民币）的收入，而目前的收入还只是这一数字的一小部分。

范尼乌韦伯格在 10 月修订的一篇会议论文中指出，AI 基础设施大量采用债务融资、杠杆率较高，因此哪怕需求只是小幅走弱、项目出现延期或资产价格下降，都可能造成大得多的损失。

企业高管的乐观

尽管数字令人目眩，美国 AI 企业负责人谈论未来时依然热情不减。Anthropic CEO 达里奥·阿莫代伊（Dario Amodei）曾称，AI 的未来可能”美好得超越想象”；OpenAI CEO 萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）则认为，随着模型学会改进自身、加速取得突破，新奇迹出现的速度将极为惊人。

谷歌 DeepMind 首席战略官贾斯吉特·塞洪（Jasjit Sekhon）8 月在加州大学伯克利分校的一场峰会上表示，让 AI 不断改进自身的”递归自我改进”能力，是投资逻辑的重要组成部分。一旦实现，生产率有望获得前所未有的提升。不过，递归自我改进也可能引发对人类存续风险的担忧：生产率的提升速度未必赶得上企业财务上的时间要求。

英国剑桥大学经济学家黛安·科伊尔（Diane Coyle）指出，回顾过去的重大技术革命，新技术对生产率的影响通常要经过约 10 年至 50 年才能充分显现。