AI泡沫破裂谁买单？知名唱空者：苹果会坐看一切燃烧

2026 年 7 月 29 日

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内存价格一年翻倍，Mac、iPad 已经涨价，iPhone 预计也将跟进。当 AI 建设浪潮的成本开始转嫁到普通消费者头上，一个问题变得越来越尖锐：这场投入了上万亿美元的豪赌，真的能回本吗？

MacRumors 于 7 月 27 日刊出对 Ed Zitron 的专访。这位撰写《Where’s Your Ed At》通讯、主持《Better Offline》播客的科技评论人，被政治新闻网站 Politico 称为 AI 热潮中「最尖刻的牛虻」——他多年来一直坚称，当前驱动成本飙升的 AI 大建设永远无法收回投资。

「大模型的经济账，从根上就是坏的」

Zitron 的核心论点是：大语言模型的成本结构与软件行业的一切商业模式背道而驰。消费者和企业早已习惯按月付订阅费，而大模型却按每百万 token 计量烧钱——不管模型有没有给出想要的结果，token 照烧不误。如果编程智能体在某个任务里原地打转，用户照样要为这些 token 买单。

他援引研究机构 SemiAnalysis 的数据称，用户在 20 美元月费的订阅上可以烧掉数百美元的实际算力成本，在 200 美元月费的订阅上则可能烧掉数千美元。他自己的调查报道则显示，OpenAI 在 2025 年收入 130.7 亿美元，亏损却高达 209 亿美元。

今年 3 月，Anthropic 和 OpenAI 先后把企业客户切换到按 token 计费。几周后就传出消息：优步一个季度就花光了全年的 token 预算，其首席运营官直言 AI 成本「越来越难说得通」，因为很难把这笔开支对应到任何实际上线的功能。Zitron 还指出，Anthropic 与 OpenAI 两家拿走了全行业 89% 的 AI 收入，其余创业公司大多连 1 亿美元年化收入都难以企及。

泡沫破了，谁来买单？

Zitron 认为，最先受冲击的将是为 AI 数据中心提供资金的私募信贷基金，而这些基金背后站着教师退休基金、加州公务员退休基金等养老资金——这正是他最担心系统性传染的地方。这类项目采用项目融资模式，一旦失败几乎无法「救助」，理论上兜底需要数千亿美元。他还再次点名甲骨文：其 3400 亿美元以上的 AI 数据中心押注背后是数千亿美元债务，前提是 OpenAI 要在 2030 年前成为全球最大、最赚钱的公司。

至于消费者是否在为永远不会盈利的数据中心变相买单，他的回答毫不含糊：「这些数据中心没有一个能盈利。」他算了一笔账：自 2022 年以来，超大规模云厂商的资本开支已超过 1 万亿美元，哪怕只有一半投向 AI 数据中心，也需要创造超过 1.5 万亿美元的全新利润——是利润，不是收入——才能让这些支出说得通。