受人工智能基础设施需求拉动，三星电子第三季度营业利润预计将同比增长近九倍，但存储芯片涨价节奏的放缓，正给这场创纪录的盈利行情埋下隐忧。

市场研究机构路孚特（LSEG）的 SmartEstimate 指标综合了 21 位分析师的预测，并向过往研判准确度更高的分析师赋予更高权重。该指标显示，这家全球最大存储芯片厂商在 7 至 9 月季度的营业利润预期达到 106.1 万亿韩元（约合 5260 亿元人民币）。而在去年同期，三星的营业利润仅为 12.17 万亿韩元（约合 603 亿元人民币）。本次业绩若如期兑现，将是三星连续第四个季度刷新营业利润纪录。

盈利预期已被下调近 8%

需要留意的是，自 8 月底以来，分析师已经把三星的盈利一致预期下调了 7.7%。尽管存储芯片涨价势头有所放缓、韩元汇率走强，三星仍有望交出史上最强单季业绩之一。多家芯片厂商判断，这场始于一年前的芯片紧缺局面还将延续至明年，甚至有可能持续到 2028 年。

背后的核心逻辑是：AI 基础设施的需求增速已经超过了供给扩张速度，存储芯片持续处于供货紧张状态。三星、SK 海力士与美光这几家全球头部存储厂商，均在这一轮涨价周期中取得创纪录的利润与利润率。

涨价放缓引发利润率见顶担忧

不过，第三季度的芯片涨价节奏已经明显放慢。集邦咨询（TrendForce）预测，普通 DRAM 第四季度合约价格环比将上涨 10% 至 15%；对比第二季度约 60% 的环比暴涨，涨幅已大幅回落。集邦咨询研究高级副总裁吴雅婷（Avril Wu）表示，虽然市场依旧处于供给紧张的格局，但后续价格上涨速度预计将会放缓，供应商对于继续大幅提价持谨慎态度，担心此举会大范围损害消费电子的终端需求。

三星曾在 7 月对外表示，计划争取让长期订单覆盖自身约三分之二的存储产能。与同行一样，三星希望借此降低行业周期性暴涨暴跌对自身业务的冲击。来自美国的竞争对手美光认为，2027 至 2028 年芯片市场的供需紧张程度甚至会超过今年；不过该公司预计本季度毛利率将从 87% 小幅下滑至 86.3%。SK 证券分析师韩东熙（Han Dong-hee）测算，三星存储业务第三季度营业利润率预计为 76%，与上一季度持平。

中国厂商切入低端市场

与此同时，三星还要面对来自中国厂商日趋激烈的竞争。目前中国厂商主要布局低端产品线，但同样正在受益于这一轮由 AI 驱动下的存储缺货行情。调研机构 Summit Insights Group 高级研究分析师陈健佳（Kinngai Chan）在一份报告中写道，行业调研显示，越来越多的整机厂商已经开始采用国产 DRAM 以及 NAND 闪存产品。

汇率波动是另一重不利因素。第三季度韩元兑美元升值 14.3%，从 17 年低点强势反弹，创下自 1998 年初之后最大单季度升幅。韩元走强之后，海外业务的盈利在换回本币入账时就会出现缩水。三星的股价自 6 月历史高点至今已经回落大约 25%，但相较今年年初的价位依旧实现翻倍以上的涨幅。

加码 HBM 追赶 SK 海力士

三星计划进一步提升高带宽内存 HBM 的销量。HBM 是 AI 数据中心的关键零部件，三星希望借此缩小与行业龙头 SK 海力士之间的差距。此前由于面向英伟达的产品资质认证进度延后，三星曾经在 HBM 供货上处于落后位置；不过今年该公司通过加大最新一代 HBM4 芯片的出货量，已经实现追赶。摩根大通的预测显示，三星今年 HBM 市场份额有望从去年的 20% 提升至 34%，而 SK 海力士的份额预计将从 60% 下滑至 46%。

三星将于本周四率先发布第三季度的初步业绩，完整详细的数据则会在 10 月下旬对外公布。在 AI 需求带动长达一年以上的涨价行情过后，投资者正在密切关注存储芯片价格涨势降温这一变化。