真正的主角是云业务。本财季甲骨文总云营收达到 116.07 亿美元（约合 780.63 亿元人民币），同比增长 62%；其中云基础设施（IaaS）业务营收 73.88 亿美元（约合 496.88 亿元人民币），同比增速高达 121%，连续保持三位数增长，成为整份财报最核心的引擎。这一数字也超出了市场此前 71.9 亿美元的预估。

为 AI 举债扩建：利润涨了，现金流却是负的

一个值得注意的细节是：尽管经营现金流净额达到 231.03 亿美元、同比大增 184%，甲骨文本财季的自由现金流却为净流出 53.96 亿美元（约合 -362.91 亿元人民币）——原因正是云基础设施业务的疯狂扩张。本财季甲骨文资本支出达 285 亿美元，远超市场预估的 198 亿美元。

为了给扩建输血，甲骨文本财季通过 at-the-market 计划完成了 200 亿美元（约合 1345.1 亿元人民币）的普通股发售。公司在财报中明确表示，这笔钱将用于支撑云基础设施的持续扩张。

巨额投入背后是惊人的订单储备。甲骨文本财季剩余履约义务（RPO，即已签约但尚未确认的收入）总额达到 6640 亿美元（约合 4.47 万亿元人民币），同比增加了 2090 亿美元（约合 1.41 万亿元人民币）。这些订单大部分来自 AI 算力租约，意味着未来多个财年的收入已经有了着落。

下季度指引：继续高增长

对于 2027 财年第二财季，甲骨文预计总营收同比增长 30% 到 34%；总云营收同比增长 64% 到 70%（固定汇率口径）；非 GAAP 每股收益预计在 1.85 美元到 1.93 美元之间，同比增长 21% 到 25%。

全年展望同样激进：甲骨文预计 2027 财年总营收至少达到 900 亿美元（约合 6052.96 亿元人民币），非 GAAP 每股收益 8.1 美元。此外，董事会宣布了每股 0.5 美元的季度现金股息，将于 2026 年 10 月 23 日支付。

不过并非所有板块都风光：本财季软件营收为 55.5 亿美元，低于市场预期的 56.7 亿美元，传统授权业务的增长引擎角色正进一步让位于云基础设施。

为什么这份财报值得关注

甲骨文已从一家传统企业软件公司，变成了全球 AI 算力竞赛中最激进的”卖水人”之一——OpenAI 等前沿模型厂商都是其云基础设施的大客户。它的订单簿厚度、资本支出力度和现金流承压程度，某种程度上就是全球 AI 算力需求热度的晴雨表。

这份财报传递的信号很明确：至少从订单看，AI 算力的饥渴期还远未结束。当然，硬币的另一面同样清晰——靠巨额举债和股权融资扩建的数据中心，最终能否被这些长约订单兑现为真金白银的利润，仍需要时间检验。

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