具体来看：Alphabet 最新将 2026 年资本开支预期从 1800 亿至 1900 亿美元上调至 1950 亿至 2050 亿美元；亚马逊表示今年预计投资约 2000 亿美元；Meta 的计划则是 1250 亿至 1450 亿美元——这一区间在 4 月刚刚上调过 100 亿美元。值得注意的是，这份「5000 亿俱乐部」名单还没算上微软，后者自己也给出了约 1900 亿美元的开支指引。

钱最终流向了哪里

这些预算并非全部用来买芯片，但相当大的比例落在了英伟达的地盘上。Alphabet 在财报电话会上透露，第二季度技术基础设施投资中约 60% 用于服务器采购，其余投向数据中心和网络设备。为了给 AI 基建筹钱，该公司 6 月还完成了一笔 496 亿美元的股票增发。

大客户的支出直接体现在英伟达的账面上。在截至 2026 年 4 月 26 日的 2027 财年第一季度，英伟达营收同比大涨 85%，达到创纪录的 816 亿美元；其中数据中心业务收入 752 亿美元，同比增长 92%。公司对下一季度的营收指引约为 910 亿美元，毛利率维持在 75% 左右。首席执行官黄仁勋在财报中表示：「AI 工厂的建设——人类历史上最大规模的基础设施扩张——正在以惊人的速度加速。」

客户在加钱，股价却在跌

耐人寻味的是，客户不断上调预算，英伟达股价却较 52 周高点回落了约 12%。上周四 Alphabet 宣布上调资本开支后，其股价不涨反跌，抛售随后蔓延至整个大型科技股板块，英伟达也未能幸免。

The Motley Fool 分析认为，这背后是市场开始质疑：半万亿美元的 AI 投入究竟能否赚回本钱？一旦投资者对回报产生怀疑，这些支出所转化的收入预期也会被打折扣——而其中很大一块正是英伟达的收入。

风险确实存在。英伟达的增长高度依赖少数几个大客户持续加码的意愿，而资本预算是计划，不是合同，繁荣期制定的计划随时可能被改写。与此同时，这些大客户也在设法降低对英伟达的依赖：Meta 在财报会上表示，正在部署超过 1 吉瓦规模的自研芯片（与博通联合开发），同时还采购了 AMD 的产品。

不过从估值角度看，市场似乎已经提前消化了放缓预期：英伟达目前的市盈率约为 32 倍（按过去 12 个月盈利计算），对应未来 12 个月预期盈利则只有约 21 倍——对一家刚刚实现 85% 增速的公司而言，这个定价并不算激进。半万亿美元的支出大战刚刚过半，买单方和收钱方，总有一边的判断是错的。

来源：The Motley Fool（via Yahoo Finance / Google News）