AI 泡沫 – mylogs.cn https://mylogs.cn 发现、记录、分享 Fri, 31 Jul 2026 01:48:30 +0000 zh-Hans hourly 1 AI泡沫破裂谁买单？知名唱空者：苹果会坐看一切燃烧 https://mylogs.cn/ai%e6%b3%a1%e6%b2%ab%e7%a0%b4%e8%a3%82%e8%b0%81%e4%b9%b0%e5%8d%95%ef%bc%9f%e7%9f%a5%e5%90%8d%e5%94%b1%e7%a9%ba%e8%80%85%ef%bc%9a%e8%8b%b9%e6%9e%9c%e4%bc%9a%e5%9d%90%e7%9c%8b%e4%b8%80%e5%88%87%e7%87%83/ https://mylogs.cn/ai%e6%b3%a1%e6%b2%ab%e7%a0%b4%e8%a3%82%e8%b0%81%e4%b9%b0%e5%8d%95%ef%bc%9f%e7%9f%a5%e5%90%8d%e5%94%b1%e7%a9%ba%e8%80%85%ef%bc%9a%e8%8b%b9%e6%9e%9c%e4%bc%9a%e5%9d%90%e7%9c%8b%e4%b8%80%e5%88%87%e7%87%83/#respond Tue, 28 Jul 2026 16:25:56 +0000 https://mylogs.cn/ai%e6%b3%a1%e6%b2%ab%e7%a0%b4%e8%a3%82%e8%b0%81%e4%b9%b0%e5%8d%95%ef%bc%9f%e7%9f%a5%e5%90%8d%e5%94%b1%e7%a9%ba%e8%80%85%ef%bc%9a%e8%8b%b9%e6%9e%9c%e4%bc%9a%e5%9d%90%e7%9c%8b%e4%b8%80%e5%88%87%e7%87%83/ 内存价格一年翻倍，Mac、iPad 已经涨价，iPhone 预计也将跟进。当 AI 建设浪潮的成本开始转嫁到普通消费者头上，一个问题变得越来越尖锐：这场投入了上万亿美元的豪赌，真的能回本吗？

AI泡沫破裂谁买单？知名唱空者：苹果会坐看一切燃烧
图片来源：Wikimedia Commons（CC BY-SA 3.0，Hugovanmeijeren 摄，数据中心机房资料图）

MacRumors 于 7 月 27 日刊出对 Ed Zitron 的专访。这位撰写《Where’s Your Ed At》通讯、主持《Better Offline》播客的科技评论人，被政治新闻网站 Politico 称为 AI 热潮中「最尖刻的牛虻」——他多年来一直坚称，当前驱动成本飙升的 AI 大建设永远无法收回投资。

「大模型的经济账，从根上就是坏的」

Zitron 的核心论点是：大语言模型的成本结构与软件行业的一切商业模式背道而驰。消费者和企业早已习惯按月付订阅费，而大模型却按每百万 token 计量烧钱——不管模型有没有给出想要的结果，token 照烧不误。如果编程智能体在某个任务里原地打转，用户照样要为这些 token 买单。

他援引研究机构 SemiAnalysis 的数据称，用户在 20 美元月费的订阅上可以烧掉数百美元的实际算力成本，在 200 美元月费的订阅上则可能烧掉数千美元。他自己的调查报道则显示，OpenAI 在 2025 年收入 130.7 亿美元，亏损却高达 209 亿美元。

今年 3 月，Anthropic 和 OpenAI 先后把企业客户切换到按 token 计费。几周后就传出消息：优步一个季度就花光了全年的 token 预算，其首席运营官直言 AI 成本「越来越难说得通」，因为很难把这笔开支对应到任何实际上线的功能。Zitron 还指出，Anthropic 与 OpenAI 两家拿走了全行业 89% 的 AI 收入，其余创业公司大多连 1 亿美元年化收入都难以企及。

泡沫破了，谁来买单？

Zitron 认为，最先受冲击的将是为 AI 数据中心提供资金的私募信贷基金，而这些基金背后站着教师退休基金、加州公务员退休基金等养老资金——这正是他最担心系统性传染的地方。这类项目采用项目融资模式，一旦失败几乎无法「救助」，理论上兜底需要数千亿美元。他还再次点名甲骨文：其 3400 亿美元以上的 AI 数据中心押注背后是数千亿美元债务，前提是 OpenAI 要在 2030 年前成为全球最大、最赚钱的公司。

至于消费者是否在为永远不会盈利的数据中心变相买单，他的回答毫不含糊：「这些数据中心没有一个能盈利。」他算了一笔账：自 2022 年以来，超大规模云厂商的资本开支已超过 1 万亿美元，哪怕只有一半投向 AI 数据中心，也需要创造超过 1.5 万亿美元的全新利润——是利润，不是收入——才能让这些支出说得通。

苹果的「不作为」，反而成了最优解？

耐人寻味的是，这位头号唱空者对苹果的评价近乎正面。今年超大规模云厂商在 AI 基础设施上的总开支超过 6500 亿美元，而苹果只花了约 140 亿美元，另以每年约 10 亿美元向谷歌采购 Gemini 模型驱动 Siri，其余尽量在设备端解决——相当于把 AI 当作一种可采购的大宗商品。

Zitron 认为，Apple Intelligence 的翻车反而救了苹果：那些沦为网络段子的通知摘要和不争气的新版 Siri，让苹果及时踩了刹车，避免了跟风狂砸资本开支。「一篇又一篇报道说苹果『掉队』，却没人能说清它到底掉队在哪、为什么重要。」

如果泡沫按他预期的方式破裂——大规模资产减记、算力供给过剩、OpenAI 可能崩盘——苹果会怎样？他的判断是：「苹果的日子基本照旧。他们会坐在场边，看着一切燃烧。」他补充说，苹果或许会在市场崩塌时出手做几笔精挑细选的收购，也可能什么都不做。

至于苹果的未来，他反而看好被视为失败品的 Vision Pro：「它是近年来最有趣、最面向未来的产品。如果苹果够聪明，就该沉住气持续投入，把它做到极致轻薄——因为整个 AI 泡沫的根源，就是所有人都想不出新的高增长点子了，而新的交互界面恰恰是破局的方向。」

来源：MacRumors（Tim Hardwick 采访 Ed Zitron）

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反超英伟达！苹果市值逼近5万亿美元，库克交棒在即
图片来源：Wikimedia Commons（CC BY 4.0，欧盟委员会 Lukasz Kobus 摄，蒂姆·库克资料图）

值得玩味的是，这已经是两家公司近期的第二次「换位」。7 月 17 日，苹果就曾凭借市值升至近 4.9 万亿美元短暂登顶；随后英伟达夺回王座；仅仅十天之后，双方再度互换排名。9to5Mac 报道称，苹果股价在一周之内累计上涨 17 个点，连续多个交易日刷新历史新高。

涨价风波过后，股价不跌反涨

这轮上涨来得并不轻松。受全球内存（RAM）短缺影响，苹果此前对 Mac、iPad 等多条产品线进行了幅度罕见的调价，市场一度担忧涨价会抑制需求，苹果股价也随之短暂回落。但仅仅经过一周的交易，股价便完全收复失地并再创新高——投资者显然接受了「硬件涨价对冲成本」这套逻辑。

与此形成对照的是英伟达的处境。在宣布为 OpenAI 位于俄亥俄州的 10 吉瓦超大规模数据中心项目提供 2500 亿美元融资担保后，英伟达股价一度下挫约 5%。市场对 AI 基础设施巨额资本开支的回报周期愈发警惕，而苹果恰恰因为「花钱克制」获得了资金青睐——过去三个季度，苹果持续压缩资本开支，与动辄砸下数百亿美元建设 AI 数据中心的同行形成鲜明反差。从年内表现看，2026 年苹果股价累计上涨约 22%，英伟达约为 7%。

下一站：5 万亿美元

目前，苹果距离 5 万亿美元市值只差临门一脚，盘中最高已触及约 4.944 万亿美元。若能突破，苹果将成为历史上第二家跨过这一门槛的公司——第一家正是英伟达，后者已在 2025 年 10 月率先冲线。

这一里程碑时刻，恰好赶上苹果历史性的权力交接。苹果已官宣：蒂姆·库克将于 2026 年 9 月 1 日卸任首席执行官，转任董事会执行主席；接棒者是在苹果任职二十余年的硬件工程高级副总裁约翰·特努斯。本周四盘后的季度财报电话会，将是库克以 CEO 身份出席的最后一次。

库克自 2011 年执掌苹果以来，公司市值从约 3500 亿美元一路涨至如今的近 5 万亿美元，Apple Watch、AirPods 等品类均在其任内诞生。特努斯则于 2001 年加入苹果产品设计团队，深度参与了多代 iPhone 和 Mac 的研发，他接手的将是一个全球活跃设备超过 25 亿台的庞大生态。

对新任 CEO 而言，挑战同样清晰：如何在不大幅推高资本开支、不挤压利润率的前提下，把 Apple Intelligence 平台做大做强；以及在内存涨价、成本高企的环境下，让即将登场的 iPhone 18 系列继续撑起增长。5 万亿美元或许只是时间问题，但守住王座，从来都比登顶更难。

来源：9to5Mac、CNBC TV18、路透社

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韩股熔断、英伟达痛失股王：AI恐慌席卷全球芯片股
图片来源：Wikimedia Commons（CC BY-SA 3.0，Hyolee2 摄，韩国交易所大楼）

领跌的正是科技权重股：三星电子和 SK 海力士盘中双双下挫约 12%。日本市场同样承压，以科技股为主的日经 225 指数周二早盘下跌近 3.8%，NAND 闪存大厂铠侠一度重挫约 18%。

导火索在美股

亚洲市场的恐慌，源自前一晚的美股「芯片风暴」。周一（7 月 27 日），英伟达股价收跌 5%，市值被苹果反超，失去了「全球市值第一」的宝座。当天费城半导体指数收跌 2.23%，闪迪大跌逾 11%，SK 海力士美股存托凭证下跌 7.5%，收于 143.02 美元——已明显低于其 7 月 9 日在纳斯达克创纪录上市时 149 美元的发行价。

英伟达大跌的直接诱因，是《华尔街日报》的一则报道：该公司正在洽谈为 OpenAI 的大型数据中心项目提供约 2500 亿美元资金支持。叠加英伟达近期推进的多项 AI 基建交易（潜在总规模据报道超过 7500 亿美元），市场对「循环融资」的担忧再度升温——芯片厂商出钱支持客户，客户再用这笔钱买芯片，需求的真实性因此被打上问号。BBC 表示已就此联系英伟达和 OpenAI 置评。

从「重投入」到「重回报」

这轮抛售的深层背景，是华尔街对 AI 巨额资本开支的态度正在转向。随着各国政府和企业在 AI 能力建设上投入数千亿美元，越来越多分析师开始追问：这些钱到底能不能换来与之匹配的利润？

苹果的逆势上涨恰好印证了这种情绪切换。这家 iPhone 制造商今年以来股价累计上涨约 25%，周一收盘市值达到约 4.95 万亿美元，反超市值降至 4.76 万亿美元的英伟达。有分析指出，苹果在 AI 上走的是「轻资产」路线，更倾向于租用算力而非自建超大规模数据中心，这一策略如今反而获得了市场认可。

韩国市场的剧烈波动还有自身的放大因素。Kospi 指数从年初到 6 月中旬曾翻倍有余，此后已回吐约三分之一的涨幅；近几个月大量散户涌入，使行情波动进一步加剧。韩国金融监管部门表示，将从 7 月 31 日起实施针对杠杆 ETF 的限制措施，若效果不及预期，不排除对个人投资者设置投资上限。

AI 行情是否就此见顶，目前下结论为时尚早。但可以确定的是，市场对 AI 的定价逻辑已经改变——单纯的巨额投入不再被视为利好，投资者要看的是真金白银的回报。

来源：BBC、财联社、腾讯新闻

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AI泡沫破裂后会怎样？他警告：被裁掉的技能回不来了
图片来源：Wikimedia Commons（CC BY-SA 4.0，Phibeatrice 摄，科利·多克托罗在 SXSW 2025）

泡沫靠什么撑着？哪块骨牌会先倒？

多克托罗认为，当前 AI 泡沫主要靠海湾国家主权财富基金和亿万富翁们对新建数据中心的巨额投资维持。一旦其中部分交易开始崩塌，整个泡沫就可能随之破裂。

他特别点名了 AI 行业的「循环投资」现象：芯片制造商、AI 公司和使用 AI 的科技公司之间相互注资、互相输血，这「很容易」成为第一块倒下的多米诺骨牌。另一种可能是，如果 Anthropic 和 OpenAI 等头部公司继续推迟上市、融资遇阻，泡沫同样撑不下去。

「泡沫的特点就是，破裂之后回头看，大家都会说：显然那就是最薄弱的环节。」多克托罗说，「当不必再假装繁荣会永远持续时，就能看清它一直非常脆弱。」

被裁掉的员工，带走了回不来的技能

对企业管理层，多克托罗发出了一个更扎心的警告：那些兴冲冲用 AI 工具替换员工的高管，在泡沫破裂后将发现，重建失去的技能需要「非常长的时间」。

在他看来，业务流程中的细节知识无法轻易转移或恢复。被解雇、被迫提前退休或转行的员工四散而去，留下的将是难以填补的知识断层。他用电影《疯狂的麦克斯：狂暴之路》打了个比方：「到时候会有点像那个世界——有些东西还在手里，但没人知道怎么再造一个，要花很长很长时间才能重新学会。」

版权保护救不了创作者？

针对创意行业寄希望于版权法约束 AI 公司的思路，多克托罗泼了盆冷水。就在一周前，澳大利亚总理阿尔巴尼斯刚承诺出台明确的版权法规，要求用音乐、书籍、新闻等作品训练模型的 AI 公司付费。这一表态受到当地创意行业的普遍欢迎。

但多克托罗认为，靠版权法「解决不了任何人的问题」——这既不代表他站在 AI 公司一边，也不代表他支持大型媒体集团。「起诉 AI 公司的媒体集团，难道就想给媒体从业者发钱吗？」他反问道。在他看来，更好的路径是通过劳动法，保障劳动者对 AI 使用条款和自身创作成果的权利。

给普通人留下的，会是一堆好用的工具

多克托罗还给各国政府提了个反直觉的建议：现在不要投资 AI，等市场崩盘后，再基于开源模型进行建设。「别当冤大头。到时候会有大量硬件、大量懂得用这些硬件做实事的人，还有充分的动机和条件去改进开源模型。」最终留给普通人的，将是「一堆有用的工具」。

对于时下流行的「氛围编程」（vibe coding），他的态度同样一分为二：企业把 AI 生成的代码直接投入生产环境，「正在以难以想象的规模制造技术债」；但个人用它写个小脚本，把智能闹钟和智能咖啡机连起来，完全没问题——「坏了就坏了，重新生成一个就是。」

多克托罗的新书由 Verso 出版社出版，将于 8 月 4 日正式发售。8 月下旬，他将赴澳大利亚参加悉尼「危险思想节」等活动，向更多人传递他的判断：泡沫破裂之后，人类会把工作拿回来。

来源：The Guardian（https://www.theguardian.com/australia-news/2026/jul/27/when-the-ai-bubble-bursts-what-will-australia-do-with-the-tools-it-built-one-man-thinks-he-has-the-answer）

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