交易框架：担保而非注资

知情人士透露，这笔担保将帮助 OpenAI 租赁软银旗下能源子公司在俄亥俄州开发的 10 吉瓦数据中心枢纽。项目总成本预计超过 5000 亿美元（含数据中心内的芯片），是目前全球最大的数据中心项目。软银创始人孙正义此前也确认过这一成本量级。

由于 OpenAI 仍是一家未盈利的私人公司，没有投资级信用评级，开发商很难以优惠条件举债。英伟达作为全球市值最高的公司出面担保，可以让融资方以更好的条款筹集债务。据报道，2500 亿美元担保覆盖数据中心租约和债务融资，但不包括中心内部的英伟达芯片——芯片采购是另一笔生意：双方还在讨论一项高达 3500 亿美元的芯片采购融资方案。此前英伟达已向 OpenAI 投资 300 亿美元。

项目一期预计 2028 年建成，供电规模约 800 兆瓦。值得注意的是，该项目的电力资源由美国政府控制，美国商务部长霍华德·卢特尼克参与决定接入资格。除 OpenAI 已就租赁进行数周深入谈判外，Anthropic、微软和谷歌近几周也与卢特尼克有过接触。

OpenAI 的算力野心

对 OpenAI 而言，这笔交易是其摆脱”租户”身份的第一步。目前它的算力主要租自微软、亚马逊和甲骨文，而这座数据中心将是它首次以主要承租方身份深度掌控基础设施。《华尔街日报》还披露，OpenAI 最近已将 2030 年前的算力支出预测从约 6000 亿美元上调至约 7500 亿美元。

对英伟达来说，担保锁定的是未来多年的芯片需求。结合其近期披露的 952 亿美元供应商采购承诺，以及过去 16 个月累计约 900 亿美元、覆盖逾 145 家 AI 产业链公司的生态投资，这家芯片巨头正通过金融手段、硬件产能与能源获取的多重布局，巩固其在下一代 AI 基建中的主导地位。

循环融资的隐忧

不过，这类”循环融资”安排也引发了业界担忧：芯片供应商为客户担保融资，客户再用这笔钱购买供应商的芯片，一旦投资者情绪转向或 AI 公司增长放缓，整个链条都可能承压。对英伟达自身而言，2500 亿美元的担保意味着显著的或有负债风险——若项目收益不及预期或出现债务违约，其财务敞口将被迫扩大。

与此同时，美国数据中心建设正遭遇越来越多的公众阻力。纽约州本月已对新建数据中心实施为期一年的暂停令，成为美国首个州级禁令；明尼苏达、密歇根、宾夕法尼亚等多个州也在考虑类似立法。

知情人士强调，谈判仍处于早期阶段，交易可能告吹，融资条款也可能调整。英伟达、OpenAI 和美国商务部均未在非工作时间回应置评请求。

来源：华尔街日报、路透社、彭博社