财报公布后，Reddit 股价下跌约 10%。

问题出在一个数字上：美国市场的日活跃用户环比出现了下滑。而管理层给出的原因，直指谷歌的 AI 概览（AI Overviews）。

「十个蓝色链接」创造的价值，AI 摘要还没接上

Reddit 联合创始人兼首席执行官史蒂夫·霍夫曼（Steve Huffman）在分析师电话会上直言：「如果观察谷歌的生态，那十个蓝色链接为整个生态创造了巨大的价值。而 AI 概览目前还没有产生同等水平的正向影响。」

所谓「十个蓝色链接」，指的是搜索引擎结果页上传统的链接列表。过去二十年，这套机制是开放网络的分发中枢：谷歌抓取内容，再把读者送回原站点。Reddit 依靠海量用户生成内容在这套体系里长期受益。

AI 概览改变了这个链条。谷歌把答案直接总结在搜索结果顶部，用户看完摘要就不再点击进入原站。对靠展示广告变现的内容平台来说，这意味着流量、也就是收入的直接流失。

霍夫曼在电话会上说，本季度「搜索引流很不稳定，流量在季度后半段波动更明显」。他还提到，机器翻译内容的减少也影响了国际市场的搜索流量。

用户结构的另一面：周活跃破 5 亿

从整体用户盘子看，Reddit 并没有萎缩。第二季度日活跃独立用户（DAUq）达到 1.303 亿，同比增长 18%；周活跃独立用户（WAUq）达到 5.146 亿，同比增长 24%，首次突破 5 亿大关。真正让市场紧张的，是美国日活环比的那一次下滑——它被视为搜索引流结构性变化的信号。

霍夫曼对此的回应，是把重点从「流量」挪到「留存」上。他表示，新增应用用户的留存率同比相对提升了 50%，并称这是「衡量产品质量的最佳指标」。这一改善来自把网页端用户转化为应用端用户、优化新手引导流程，以及在发帖和信息流排序上的大量小规模实验。

「每一次让新用户上手更容易，我们就增长一次。」霍夫曼说，「这正是我们一直在寻找的健康结构转变，我已经能看到势头了。」

他还给出了一个更硬的表态：「我们的业务依靠的是直接访问的重复用户，以及这批用户的持续增长。我们不是为顺路流量做产品，我们要做的是一个每天都会打开的目的地。」霍夫曼将 Reddit 的长期目标定在全球 10 亿日活跃用户。

在这套论述里，还有一个反复被提及的判断：「有一部分张力在于，人们想要的是 Reddit 本身，不一定是 Reddit 的摘要。」

数据授权：一门开始变得别扭的生意

财报之外，更受关注的是 Reddit 与谷歌之间那份数据授权协议的去向。

Reddit 在 2024 年与谷歌签约，允许谷歌使用其内容训练模型，据报道年费约 6000 万美元。截至 2024 年上市时，Reddit 各项内容授权协议总额为 2.03 亿美元。本季度，包含数据授权业务在内的「其他收入」为 4300 万美元，同比增长 24%——相比 7.62 亿美元、同比增长 64% 的广告收入，这只是一个零头。

矛盾就在这里。据《华尔街日报》此前报道，Reddit 已在内部讨论是否切断谷歌对其内容的人工智能访问权限，公司高管希望下一份协议按使用量计价，而非一次性固定费用。消息传出当日，Reddit 股价一度下跌约 9%。Reddit 发言人对 CNBC 的表态较为克制：公司正在谈判，「就像任何一家企业都应该做的那样，专注于做对 Reddit 最有利的事」，并称「自最初那批协议签署以来，很多事情已经改变，但我们的目标没有变」。

Reddit 并不是孤例。据《华尔街日报》报道，《今日美国》、路透社、Politico、《经济学人》、People Inc. 等机构都在重新权衡与谷歌的合作方式。多家媒体披露的数据显示，2025 年 6 月至 2026 年 6 月期间，谷歌带给 Politico 的引荐流量下降 23%，CNN 约下降 25%。独立研究则显示，当 AI 概览出现时，点击率会下降三分之一到一半。

谷歌对此并不认同。该公司表示，自己每天仍向网络输送数十亿次点击，AI 概览把流量分散到了更广泛的站点上。谷歌搜索负责人利兹·里德（Liz Reid）强调蓝色链接不会消失：「如果网络不再繁荣，搜索就不是一个有用的产品，所以我认为我们对这件事的在意程度，可能超过世界上任何一家公司。」

英国竞争与市场管理局已经介入，要求谷歌允许出版商在不损失常规搜索排名的前提下退出 AI 搜索功能，谷歌表示将先在英国测试相关控制项。

一个正在被重新定价的交换

对 Reddit 来说，处境有其特殊之处：它既是这轮人工智能浪潮的原料供应方——首席财务官德鲁·沃莱罗（Drew Vollero）称 Reddit 是大语言模型「被引用最多的来源」，平台累计帖子超过 250 亿条——又是搜索流量变化的直接承压方。霍夫曼曾把平台上的对话形容为「现代互联网的石油」。

财报之外，Reddit 对第三季度给出的营收指引为 8.6 亿至 8.7 亿美元，并上调了盈利能力指引。商业化这一端仍在高速运转，只是把内容换流量的那套旧约定，正在被重新定价。

来源：Reddit 2026 财年第二季度财报公告、CNBC、《华尔街日报》、Digiday

美国东部时间 7 月 30 日盘后，亚马逊公布了截至 6 月 30 日的 2026 财年第二季度财报。整份财报里最抢眼的一项，是云计算部门亚马逊云科技（AWS）单季营收达到 422 亿美元，同比增长 37%，创下过去 18 个季度以来的最快增速。市场此前的普遍预期是增长 31% 左右，实际数字大幅超出。财报发布后，亚马逊股价盘后一度涨超 10%。

一份被云业务点亮的财报

从整体盘面看，亚马逊第二季度净销售额 2006 亿美元，同比增长 20%；营业利润 275 亿美元，同比增长 43%，去年同期为 192 亿美元。分部门看，北美业务营收 1162 亿美元，同比增长 16%；国际业务营收 422 亿美元，同比增长 15%；广告业务表现同样稳健，同比增长 26%。

利润端出现了一个需要特别说明的数字。亚马逊第二季度净利润为 626 亿美元，摊薄后每股收益 5.75 美元，去年同期分别为 182 亿美元和 1.68 美元。这个看似夸张的跃升并非全部来自主营业务——其中包含 534 亿美元的非经营性税前其他收入，主要来自亚马逊对 Anthropic 的投资估值变动。

真正体现经营质量的是 AWS 的利润表现：该部门第二季度营业利润 166 亿美元，去年同期为 102 亿美元，营业利润率回升至 39% 左右，在新增芯片和服务器折旧成本高企的背景下，这个水平相当扎实。

「AI 和自研芯片，年化收入各自都超过 250 亿美元」

亚马逊总裁兼首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）在财报声明中说：「AWS 正在蓬勃发展，第二季度同比增长 36.7%，这是我们 18 个季度以来的最快增速，而当时 AWS 的营收规模还不到现在的一半。我们的 AI 业务和芯片业务，年化收入运行率各自都超过了 250 亿美元。」

这两项业务的同比增速均为三位数。芯片业务指的是 AWS 自研的 Trainium 训练芯片与 Graviton 通用处理器两大产品线。亚马逊在财报中披露，Trainium 的势头仍在扩大：全球两大人工智能实验室 Anthropic 与 OpenAI 均已做出多年期、多吉瓦级的算力承诺；采用 Trainium 的初创公司持续增加，包括 NEURA Robotics、Odyssey 等独角兽企业，以及 TwelveLabs、Decart、Poolside、Karakuri、Metagenomi Therapeutics、NetoAI、Splash Music 等，Uber、Pinterest 这类规模更大的公司也在其中。

按照贾西在电话会上给出的口径，AWS 当前的年化营收运行率已达 1690 亿美元。他形容，如果 AWS 是一家独立公司，将位列《财富》500 强第 24 位。他还给出了一个更长远的判断：AWS 最终有潜力成长为一项年营收 1 万亿美元的业务。

4960 亿美元订单积压，与继续加码的资本开支

支撑这份乐观的是订单。贾西在电话会上披露，AWS 的在手订单积压（已签约但尚未确认收入的部分）达到 4960 亿美元，同比增长三位数。

代价同样明确。亚马逊第二季度用于物业和设备的支出达到 542 亿美元，去年同期为 321 亿美元。持续的重资产投入让公司过去十二个月的自由现金流由正转负——净流出 76 亿美元，而一年前为净流入 182 亿美元。同期经营性现金流则增长 33% 至 1614 亿美元。

更受关注的是资本开支指引的上调。亚马逊今年 2 月曾表示 2026 年资本支出约为 2000 亿美元，4 月维持了这一预测；本次电话会上，贾西将全年资本支出预期上调至 2200 亿美元，主要投向人工智能相关项目。他把上调的直接原因归结为内存价格上涨，并认为这轮支出热潮短期内不会放缓。

「即便如此，我们到 2026 年仍然不会有足够的产能来满足全部需求，我相信 2027 年同样如此。」贾西说，「事实上，我们对 2028 年的需求预判已经非常惊人了。」

三季度指引偏软，但另有解释

对当前的第三季度，亚马逊给出的营收指引区间为 1970 亿至 2020 亿美元，同比增长 9% 至 12%；营业利润指引为 225 亿至 265 亿美元。这一营收区间低于分析师此前 2041 亿美元的平均预期。

亚马逊对指引偏软给出了解释：今年的 Prime Day 会员大促由惯例的 7 月提前至 6 月举办，造成了同比基数上的错位。公司表示，若剔除两年间 Prime Day 时间错位带来的扰动，2026 年第三季度的内生增速将高出近 4 个百分点。

放在整个云计算赛道里看，这轮加速并非亚马逊独有。此前一周，Alphabet 报告谷歌云增长 82%；微软 Azure 在其财年第四季度（截至 6 月）营收增长 43%。三大云厂商同时提速，指向的是同一个变量——人工智能训练与推理需求正在把云计算的天花板整体抬高，而算力供给仍然吃紧。

来源：亚马逊 2026 财年第二季度财报公告（美国证券交易委员会存档）、CNBC、彭博社、华尔街见闻

当季苹果总营收 1094.2 亿美元，同比增长 16%，高于分析师一致预期的 1089.6 亿美元；净利润 298 亿美元，去年同期为 234.3 亿美元；摊薄后每股收益 2.02 美元，大幅高于 1.89 美元的市场预期，去年同期为 1.57 美元。

库克在财报中称，这是苹果”史上最强的六月季度”，iPhone、Mac 与服务三大板块均实现两位数增长，且在所有地理区域都创下六月季度新高。

iPhone 淡季不淡，Mac 涨价照样大卖

分产品线看，各板块表现分化明显。

iPhone 依旧是绝对支柱，当季营收 542.5 亿美元，同比增长 21.7%，创下第三财季历史纪录，高于市场预期的 538.6 亿美元。第三财季通常是九月新机发布前的传统淡季，这一增速颇为反常。

Mac 表现同样亮眼，营收 103.5 亿美元，同比增长 28.7%，远超 87.4 亿美元的分析师预期，入门级的 MacBook Neo 与高端 MacBook Pro 是主要拉动力——值得注意的是，这一增长是在苹果已经上调 Mac 售价的前提下实现的。

服务业务营收 307.4 亿美元，同比增长 12.1%，虽刷新纪录，但略低于 312.2 亿美元的预期。iPad 是唯一下滑的板块，营收 61.9 亿美元，同比下降 5.9%，明显不及 69.2 亿美元的预期。可穿戴设备、家居和配件营收 78.8 亿美元，同比增长 6.5%。

区域方面，大中华区营收同比大涨 22.4%，是本季度的一大亮点。

毛利率方面，当季录得 50.1%，不过苹果说明其中约 2 个百分点来自美国关税退税，剔除这一次性因素后为 48.1%，仍高于公司自身指引区间中值。每股收益中有 0.11 美元来自关税退税。截至季末，苹果账面现金储备约 1465 亿美元。

库克告别：交棒特努斯

在电话会议进入分析师提问环节之前，库克专门用了一段话作告别，并确认了此前外界并不清楚的一个细节——今后的财报电话会议将由继任者主持。

“如各位所知，这将是我最后一次财报电话会议，今后这些会议将由约翰主持，”库克说，”交接进行得非常顺利，我为约翰即将走马上任、带领苹果进入下一个时代感到无比兴奋。”

他还表示：”他是独一无二的，没有比他更适合执掌这家公司的人选。正如我说过的，我对他的领导力、对我们的高管团队、对苹果所有致力于丰富全球用户生活的杰出员工，从未如此有信心。我们前方是光明的未来，我从未如此乐观。”

按照苹果今年 4 月的公告安排，库克将于 9 月 1 日卸任 CEO，转任董事会执行主席，由硬件工程高级副总裁约翰·特努斯（John Ternus）接任。特努斯已在苹果任职 25 年。财报电话会议由库克与首席财务官凯文·帕雷克（Kevan Parekh）共同主持。

存储缺货这道坎，留给了新任 CEO

亮眼数字背后并非全无压力。全球存储芯片供应紧张持续挤压苹果的供应链，库克此前将其形容为”百年一遇的严峻供给缺口”。

库克在接受路透社采访时解释了缺货的成因：”如果追究根本原因，是我们正处在一个远超预期的强劲产品周期，而供应链本身缺乏足够弹性来满足这样高水平的需求。”他还指出，本季度最主要的供应约束，来自业界用于制造苹果自研芯片的先进制程产能短缺。

这一压力已经传导到终端价格：苹果此前上调了 Mac 与 iPad 的售价，iPhone 目前尚未跟进，但不少分析师预计涨价最快将于今年落地。

财报公布后，苹果股价在盘后交易中下跌约 3%。不过就年内表现而言，苹果仍是”美股七巨头”中涨幅最好的一家，累计上涨约 25%，本周早些时候市值曾首次突破 5 万亿美元。在同行因 AI 基础设施的巨额资本开支而遭受投资者质疑之际，苹果反而被视为一个相对安全的避风港。

今年 9 月，苹果预计将在发布新一代 iPhone 硬件的同时，推出基于谷歌技术重构的新版 Siri。这既是苹果回应”AI 落后”质疑的关键一战，也将成为特努斯时代的首次重大公开亮相。

来源：9to5Mac（https://9to5mac.com/2026/07/30/tim-cook-marks-final-earnings-call-as-apple-ceo-confirms-ternus-will-take-over-calls/）、路透社、新浪财经

这份成绩单超出了市场预期。此前市场对三星二季度营业利润的一致预测为 84.19 万亿韩元，实际数字高出约 6.3%。当季净利润达到 71.62 万亿韩元，同比增长 1299.9%，同样超过 68.36 万亿韩元的预估；每股收益 10849 韩元，营业利润率高达 52.2%，创下三星成立以来的最高水平。

存储芯片是绝对主角

拆开财报看，这轮利润爆发几乎完全由半导体业务驱动。负责芯片业务的设备解决方案（DS）部门当季营收 127.5 万亿韩元，环比增长 56%；营业利润 89.2 万亿韩元，占全公司营业利润的 99% 以上。其中存储业务营收 120.8 万亿韩元，同比暴增 471%，营收和利润双双创下历史最高纪录，DRAM 和 NAND 的位元出货量均达到历史峰值。

背后的逻辑并不复杂：全球科技巨头持续投入巨资建设 AI 基础设施，训练和推理任务对算力的需求快速膨胀。AI 加速器需要大量高带宽内存（HBM）作为配套，云计算厂商也在不断扩充服务器集群，带动服务器 DRAM 和企业级 SSD 需求一路走高。三星表示，当季服务器产品收入占整体销售的比例达到历史最高水平。

在下一代产品上，三星已完成 HBM4 的规模量产并向主要客户批量交货，同时率先向大客户送出了业界首批 HBM4E 样品，在下一代 AI 存储的竞争中抢先卡位。

手机业务的另一面：增收不增利

不过，财报的另一面没有那么光鲜。负责手机、电视、家电等整机业务的设备体验（DX）部门当季营收 48 万亿韩元，营业亏损 8000 亿韩元。其中手机与网络业务（MX/Networks）营收 33.2 万亿韩元，亏损 7000 亿韩元——尽管 Galaxy S26 系列和 Galaxy A 系列销量保持增长，但存储芯片等零部件价格上涨明显挤压了终端利润。

这构成了一个耐人寻味的循环：存储涨价让三星芯片部门赚得盆满钵满，却同时抬高了自家手机的成本。AI 产业链的利益正在重新分配，上游存储和芯片供应商成为最直接的受益者，消费电子终端则被夹在成本上涨与需求疲软之间。

下半年芯片缺货还将继续

展望下半年，三星预计 AI 基础设施资本开支仍将保持强劲，智能体（Agentic AI）的普及会进一步拉动服务器 DRAM、企业级 SSD 和 HBM 的需求，存储市场预计继续供不应求。三星称，尽管在努力扩产，供应紧张的局面短期内难以缓解，公司将聚焦 HBM4、DDR5、SOCAMM2 等高附加值产品。

同在本周，韩国另一家存储巨头 SK 海力士公布的二季度财报显示，其营业利润同比大增 557% 至 60.5 万亿韩元。两大巨头联手印证：存储行业正处在一轮由 AI 驱动的超级周期之中。财报公布当日，韩国 KOSPI 指数早盘涨幅扩大至 4%，三星电子股价上涨超过 4%。

来源：Samsung Newsroom – Samsung Electronics Announces Second Quarter 2026 Results，部分数据综合澎湃新闻、CNBC 报道

三大增长引擎：GPT-5.6、ChatGPT Work 和 Codex

弗里亚尔和泰勒在会上把这轮增长归因于三条主线：GPT-5.6 系列模型的发布、面向企业的新型智能体产品 ChatGPT Work，以及 AI 编程工具 Codex 采用率的持续攀升。

泰勒在会上坦承，OpenAI 在编程市场曾一度落后于 Anthropic，需要奋起直追，但他对 Codex 当前的增长势头感到鼓舞。”你会看到，那些深度使用 Claude Code 的用户，最终面临高额账单，开始寻找替代方案。”泰勒说。

据 The Information 今年 3 月援引知情人士的报道，OpenAI 的年化收入当时已突破 250 亿美元。此后随着 Codex 的爆发式增长，收入曲线明显变陡。

高调秀肌肉背后：8520 亿美元估值需要证明

这场内部喊话的时机颇为微妙。OpenAI 正面临来自 Anthropic、谷歌以及一批低成本开源模型的多线竞争，公司需要向员工传递业务健康的信号，更需要向外部投资者证明其高达 8520 亿美元的估值站得住脚——OpenAI 和 Anthropic 都已在今年 6 月向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了 IPO 文件，但两家都尚未公布具体上市时间表。

竞争对手的追赶速度不容小觑。Anthropic 今年 5 月宣布其年化收入运行率已突破 470 亿美元，远高于 2025 年全年约 100 亿美元的水平，主力功臣正是广受开发者欢迎的 Claude Code。泰勒也在会上承认，Anthropic 今年”开局强劲”。

开源阵营的压力同样真实。本月早些时候，中国 AI 公司月之暗面发布了 Kimi K3，并在部分基准测试中超越了 OpenAI 与 Anthropic 的最强系统，以远低于闭源模型的成本提供接近的能力。

收入要撑起 6000 亿美元的算力野心

对 OpenAI 而言，收入增长不仅关乎面子，更关乎生存。公司今年 2 月告诉投资者，计划到 2030 年累计投入约 6000 亿美元用于算力建设。据 CNBC 本周早些时候的报道，OpenAI 目前正与英伟达就一笔高达 2500 亿美元的资金支持进行谈判，用于在美国俄亥俄州租赁一座大型 AI 数据中心。

庞大的基础设施开支主要依赖外部资本输血，这意味着 OpenAI 必须持续吸引企业客户和开发者、把收入曲线拉得更陡，才能让这场豪赌继续下去。7 月的成绩单，正是这场资本叙事里最新的一块拼图。

来源：CNBC 报道，部分内容综合华尔街见闻、新浪财经等公开报道

财报喜忧参半，盘后股价跌 6%

第三财季，高通营收 99 亿美元，同比下滑 4%，但仍高于分析师预期的约 97 亿美元；调整后每股收益 2.21 美元，略低于市场预期的 2.23 美元。真正让投资者担忧的是第四财季指引：高通预计调整后每股收益在 2.05 至 2.25 美元之间，明显低于 LSEG 统计的分析师平均预期 2.36 美元；营收指引为 97 亿至 105 亿美元。财报公布后，高通股价盘后一度下跌 6%。

安蒙把业绩承压归因于「充满挑战的内存与供应环境」。他表示，不只是内存芯片，整条供应链的成本都在上涨，高通计划从 9 月 1 日起提价，把成本压力传导出去，让毛利率回到历史水平。「成本和定价之间的暂时脱节，会让毛利率短期小幅下滑。」

苹果订单加速流失

过去几年，苹果一直在推进基带芯片自研，以自家元件逐步替换高通产品，这一计划建立在 2019 年收购英特尔智能手机基带业务的基础上。高通此前反复向投资者保证已为失去苹果订单做好准备，但如今形势比预想的更严峻。

安蒙表示，从第四财季开始，来自苹果产品的收入将加速下滑，原因之一是供应受限进一步压缩了高通在下一代 iPhone 中的元件份额。据晨星（Morningstar）测算，高通来自苹果的芯片收入可能从两年前的逾 60 亿美元缩水至约 20 亿美元。

值得一提的是，高通与苹果的关系不止于芯片供货。双方在 2019 年和解了旷日持久的专利诉讼，并签署了六年期授权协议，苹果随后行使了延长两年的选择权，协议有效期持续到 2027 年 3 月。也就是说，即便苹果全面转向自研基带，高通短期内仍能继续收取专利授权费。

「我们算是用数据中心替换了苹果」

面对苹果订单流失，高通的对策是加速多元化。安蒙给出了一个颇为直白的说法：「我们算是用数据中心替换了苹果。」高通预计数据中心业务将在 2027 财年贡献 50 亿美元收入，到 2029 财年达到 150 亿美元以上。

按照高通的规划，非手机业务收入增速将从 2026 财年的 24% 跃升至 2027 财年的 60% 以上，到 2029 财年非手机收入总额要达到 400 亿美元——这一目标几乎是 2024 年 11 月所定目标的两倍。届时，手机芯片预计只占其芯片业务收入的三分之一。

安卓阵营同样承压

高通重申，来自中国手机厂商的收入已在第三财季触底，客户正在消化过剩库存。据 Counterpoint Research 数据，小米、OPPO 和 vivo 在 6 月当季全球前五大智能手机厂商中出货量降幅最大。安蒙表示，虽然安卓手机销量开始回暖，但手机厂商被迫涨价后，消费者转向了高端机型中的入门款甚至旧款机型，这种产品结构变化也拖累了高通的利润率。

作为消费电子需求的风向标，高通这份财报传递的信号并不轻松：内存涨价、供应紧张、大客户流失三重压力叠加，这家芯片巨头正把宝押在数据中心这条新赛道上。

来源：9to5Mac、路透社

这家全球高带宽内存（HBM）龙头当天公布 2026 年第二季度业绩：营收 79.3187 万亿韩元，同比大增 256.8%，环比增长 51%；营业利润 60.5426 万亿韩元，同比暴涨 557.2%，营业利润率高达 76.3%，超过第一季度的 71.5%。营收和营业利润双双刷新单季历史纪录，仅一个季度的营业利润就超过了去年全年的 47.2063 万亿韩元。上半年累计营收也首次突破 100 万亿韩元大关。

净利润的表现更为夸张：单季净利润 93.9226 万亿韩元，同比暴增 1242%。不过这里面有很大一部分来自「卖资产」——公司部分出售 2018 年通过贝恩资本财团投资的铠侠（Kioxia）股份，录得 62.166 万亿韩元的非经营性收益。

史上最强，为何还「不及预期」

尽管数字亮眼，这份财报仍被市场认定为「业绩未达标」。据韩国金融数据机构 FnGuide 统计，分析师此前预期二季度营收 82.58 万亿韩元、营业利润 63.15 万亿韩元，实际结果分别低了约 5%。财报公布后，SK 海力士在美股上市的存托凭证（ADR）盘后一度跳水近 8%。

业绩不及预期主要有三个原因：

• HBM 占比反而拖累涨价红利：本轮存储行业利润暴涨主要靠通用存储芯片价格飙升，而 SK 海力士的 HBM 销售占比更高，HBM 采用多年期长约定价，价格提前锁死，反而没能充分享受现货涨价
• 涨价势头见顶：二季度通用 DRAM 价格环比涨幅约 30%、NAND 闪存约 55%，明显低于一季度的 60% 和 70%，涨价最猛的阶段已经过去
• 长约锁价：据业界人士透露，SK 海力士约五成销售额通过长期供货协议（LTA）锁定，目前已与包括核心客户在内的约 10 家客户敲定多年期合约

下半年看点：HBM4 放量

技术层面，SK 海力士透露新一代 HBM4 已在二季度启动大规模出货，下半年将进一步扩产；更下一代的 HBM4E 也已在上半年完成向主要客户的样品交付。公司表示，HBM4 在客户要求的运行速度、能效和成本竞争力上均处于行业领先水平。

展望全年，公司预计 DRAM 需求位元增速在 25% 至 30% 之间，NAND 需求增速处于 10% 至 20% 区间的高端；资本开支则可能达到 40 万亿至 50 万亿韩元指引区间的上限，这也引发了市场对未来供应过剩和折旧压力的担忧。

不过机构依然看多下半年：FnGuide 预测三季度 SK 海力士营收将达到约 100 万亿韩元、营业利润约 78 万亿韩元。随着英伟达新一代 AI 加速器 Vera Rubin 进入量产，HBM4 销售有望在下半年加速放量，AI 智能体普及和新手机发布也将继续推高存储需求。

对整个行业而言，这份「史上最强却仍不及预期」的财报传递出一个信号：AI 存储行情依然火热，但市场的胃口，已经被养得越来越大了。

来源：SK 海力士官方财报、朝鲜日报英文版、路透社

Intel：AI驱动的强势反弹

Intel 2026年二季度财报表现远超市场预期。数据显示，超大规模云服务商（Hyperscaler）和企业客户的强劲需求推动数据中心与AI业务成为主要增长引擎，Intel预计将进一步提升资本开支以满足下游算力投资带来的CPU强劲需求。

具体来看，Intel Q2营收达到161.28亿美元，同比增长25.4%，超过此前指引的117-127亿美元区间。其中DCAI（数据中心与AI）业务营收51亿美元，同比增长22%，环比增长7%。管理层预计Q3营收将达158-168亿美元，同比增长约18%。

资本开支方面，Intel将2026年资本开支上调至200亿美元以上，设备投资同比增长40%，且预计2027年资本开支将显著高于2026年水平，其中绝大多数将投入美国本土的晶圆厂建设。

AMD：上调TAM，新品加速放量

AMD在2026年7月23日旧金山Advancing AI大会上释放了一系列积极信号。AMD大幅上调了远期市场空间测算：将2030年AI整体可服务市场（TAM）从1.2万亿美元提升至2万亿美元，其中AI加速器单独市场规模上调至1.4万亿美元。

在量产节奏上，AMD的MI455X将在三季度小批量出货、四季度大规模爬坡，Zen6 EPYC也将同步在四季度上量交付。大客户层面，AMD已敲定Meta的6GW超大规模定制GPU集群订单，微软、OpenAI、Anthropic同步扩大AMD算力集群的测试部署。

SK集团与英伟达：5000亿美元战略合作

7月25日，SK集团与英伟达宣布计划建立一项超过5000亿美元的综合性合作伙伴关系，共同建设满足全球计算需求激增的AI基础设施。SK电信将建设2吉瓦的英伟达Vera Rubin DSX AI工厂。同时，英伟达与SK海力士建立长期合作关系，共同保障并开发包括HBM在内的下一代AI内存解决方案。

对于英伟达而言，先进内存已从过去的配套组件升级为平台级核心部件。通过与SK海力士签订长期协议，英伟达能够提前锁定关键内存资源，在HBM/DRAM行业供需紧张周期中获得供货优先权及价格折让，保障新一代平台的稳定交付。

同日，三星与博通再签超2000亿美元合作，覆盖HBM、2nm先进工艺与封装。据韩国总统办公室消息，SK集团、三星等韩国企业与全球科技巨头达成的一系列框架合计约9500亿美元。

AI硬件链条全面受益

中信建投认为，AI硬件链条景气度正从模型侧持续传导至应用落地。CPU正重新成为AI基础设施核心支柱——AI Agent、物理AI的爆发带动CPU与GPU配比重构，推理算力需求成为核心增量。

研报继续看好GPU、CPU、存储、高速网络及算力租赁服务等全产业链环节。在AI基础设施建设从”训练驱动”向”推理驱动”切换的关键节点，CPU作为服务器算力的基石，有望持续受益于这一结构性转变。

*文章来源：本文基于中信建投2026年7月27日研报”头部CPU公司财报亮眼，持续推荐AI产业链”改写，数据补充自同花顺、财联社、腾讯自选股等公开信息。*

员工规模逆势增长

根据Alphabet 2026年第二季度财报披露，截至2026年6月30日，公司员工总数达到198,933人，相较2025年6月30日的187,103人增加了11,830人。其中，仅2026年第二季度就新增超过4,000名员工，贡献了全年净增人数的三分之一以上。

这一增幅与2023年前后科技行业的大规模裁员形成鲜明对比。彼时，谷歌、Meta、亚马逊、微软等公司均进行了多轮人员优化，谷歌在2023年初一次性裁员约1.2万人。

财务表现超预期

Alphabet该季度总营收达到1198亿美元，同比增长24%。公司在财报中强调，当前正优先保障长期AI增长，并持续加大AI基础设施投入。

公司同时将2026年全年资本支出预期从此前的不超过190亿美元上调至1950亿至2050亿美元区间，原因是AI基础设施需求持续超出可用产能。

AI投入与员工诉求并存

尽管财报数据亮眼且人手持续扩张，谷歌内部对于AI转型带来的就业不确定性仍有讨论。财报显示，约4500名员工近期签署了一份致CEO桑达尔·皮查伊及三位高管的请愿书，希望获得更强的裁员保护机制。

Alphabet并未披露新增岗位的具体分布，但表示AI相关工程与基础设施团队是重点投入方向。这一轮扩招也反映出，在大模型竞赛进入白热化阶段后，顶尖AI人才与算力资源一样，正成为科技巨头争夺的核心资源。

营收创新高，但股价盘后下跌

Alphabet 第二季度合并营收达到 1198 亿美元，同比增长 24%，超过市场预期的 1169 亿美元。Google 服务收入为 945 亿美元，同比增长 15%。其中，Google 搜索及其他业务增长 17%，YouTube 广告收入增长 13%，订阅、平台和设备收入增长 15%。

但财报公布后，Alphabet 股价在盘后一度下跌超过 4%。投资者的关注点并不在传统业务的稳健增长，而是被持续飙升的 AI 资本支出和首次转负的现金流所压制。

云业务成最大亮点

真正的增长引擎是 Google Cloud。第二季度云业务营收达到 248 亿美元，同比猛增 82%，远超市场预期的约 224.6 亿美元。云业务营业利润达到 88 亿美元，同比增长超过 200%，营业利润率从 20.7% 跃升至 35.6%，首次超过公司整体营业利润率。

Alphabet 首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）表示，Gemini Enterprise 已被近 90% 的财富 100 强公司采用。过去一年，近 500 家云客户各自处理了超过 1 万亿个 token，超过 2000 家企业消费了逾 1000 亿个 token。截至季度末，云积压订单总额飙升至 5140 亿美元，较上季度增加超过 500 亿美元，其中一半以上将在未来 24 个月内确认为收入。

自由现金流为何首次转负？

第二季度 Alphabet 经营现金流约为 391 亿美元，但自由现金流为负 59 亿美元（约 -58.6 亿美元），这是公司上市以来首次出现季度负自由现金流。

首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）解释，第二季度资本支出达到 449 亿美元（去年同期约 224 亿美元），几乎所有这些都用于支持 AI 投资的技术基础设施。她将这一现象归因于需求远超供给：”过去三年我们大幅增加了算力，但需求增长仍然超过新增供给。”

资本支出指引继续上调

Alphabet 此前预计 2026 年全年资本支出为 1800 亿至 1900 亿美元，现在将区间上调至 1950 亿至 2050 亿美元。阿什肯纳齐还重申，2027 年资本支出仍将”大幅”增长。为应对短期产能不足，公司计划在第三季度扩大对第三方云容量的使用，包括与 SpaceX 的 GPU 租赁协议。

利润数字中的”水分”

值得注意的是，第二季度 Alphabet 净利润同比大增 298%，每股摊薄收益达到 9.11 美元，远超市场预期。但这主要来自于股权投资的未实现收益——其他收入达到 980 亿美元。如果剔除这部分非经常性收益，调整后每股收益约为 2.85 美元，略低于市场预期的 2.89 美元。

AI 竞争压力与模型延迟

财报电话会上，分析师反复追问前沿模型的竞争力。原定 6 月发布的 Gemini 3.5 Pro 持续跳票，在 AI 编程和智能体编码市场上，谷歌已落后于 Anthropic 和 OpenAI。皮查伊承认编程和智能体编码是需要改进的领域，并表示公司已启动 Gemini 4 的预训练，计划加快模型发布节奏。

结论：高投入换高增长，但市场耐心正在受考验

Investing.com 高级分析师托马斯·蒙泰罗（Thomas Monteiro）评论称：”在经历了负现金流季度之后， Alphabet 再次上调资本支出，这让市场感到不安。” 云积压订单的增长证明这些投资正在转化为可确认的收入，但现金流持续为负意味着， Alphabet 必须向市场证明这场 AI 军备竞赛的投入最终能带来相匹配的回报。