AI 服务器成用电主力

TrendForce 估算，2026 年全球数据中心电力需求容量将达到 161 GW，同比增长约 31%；其中 AI 服务器是主要增长来源，占整体需求容量的 33.4%。作为对比，2025 年全球数据中心电力需求容量为 122.9 GW，AI 服务器占比还不到 25%。

这种此消彼长十分明显：通用服务器的占比，预计将从过往约 40% 下滑到 2027 年的 25.6%；而 AI 服务器的占比则可能在 2027 年突破 40%。TrendForce 认为，在云端服务供应商（CSP）持续扩大资本支出、整体服务器出货量不减少的背景下，数据中心电力需求容量在 2027 年仍将保持 30% 以上的增速。

缺口从 2028 年开始放大

更严峻的问题在供给端。TrendForce 指出，在 2025 年之前，电网的可交付能力尚能满足数据中心的需求增长；但从 2026 年起，供需开始背离，2028 年之后差距将明显放大。

按情境估算，到 2030 年，全球数据中心电力需求容量将达到 490.7 GW；在其他用电需求都被满足的前提下，电网能够供数据中心使用的容量约为 222.6 GW，账面缺口约 268 GW。不过 TrendForce 也提醒，这一缺口应从两个角度理解：一方面，数据中心用电不只依赖电网，运营方可以发展表后（behind-the-meter）的就地发电来弥补；另一方面，电网并网与输配电建设的延迟，确实会造成真实的供电短缺。以目前数据中心部署最集中的美国为例，到 2030 年其数据中心电力供需缺口预计将超过 170 GW。

谷歌的亲身印证

这一判断并非纸上谈兵。在此前举行的 SEMICON Taiwan 2026 活动上，谷歌宣布其 TPU 系统已经扩展至 100 万芯片级别规模，而电力供应已经成为 AI 基础设施扩张的核心瓶颈。

谷歌首席技术官阿明·瓦赫达特（Amin Vahdat）指出，随着 AI 模型规模不断扩大，制约扩张的核心瓶颈已从芯片本身转移至电力供给。他直言，AI 算力的天花板，正在从”造不出芯片”变成”找不到电”。

产业正在转向电力基础设施

面对快速部署的 IT 设备，以及供配电等非 IT 设备需求的同步增长，数据中心运营商已经开始规划采用高压直流（HVDC）供电架构，以提升端到端的供配电效率。TrendForce 认为，电力接入、变压器、输电线路与散热能力，都可能成为推迟新机房投产的环节。

当算力的竞赛从”谁有更多的芯片”延伸到”谁能更稳定地供上电”，能源管理、储能、微电网乃至燃料电池，正在成为 AI 基建下一阶段无法回避的考题。

《金融时报》9 月 18 日报道，其看到的一份 OpenAI 内部演示文稿显示，这家 ChatGPT 开发商预计在 2026 至 2030 年的五年间，累计产生约 2780 亿美元（按当前汇率约合 1.87 万亿元人民币）的负自由现金流。

自由现金流是指企业在支付经营成本、资本开支及必要投资之后，可自由用于偿债、分红、回购或继续投资的现金余额。该指标为负，通常意味着企业当期经营与投资活动消耗的现金高于自身产生的现金，需要依赖已有现金储备、外部融资或资产处置来补充资金。

### 开支增速远超收入

根据这份演示文稿，OpenAI 的支出将远高于收入，未来五年需要靠持续融资”烧钱”。收入端，公司预计 2026 年营收约 360 亿美元（约合 2417 亿元人民币），到 2030 年升至 3500 亿美元（约合 2.35 万亿元人民币），累计到 2030 年底可达约 8400 亿美元（约合 5.64 万亿元人民币），相当于增长近 10 倍。

但支出增长更快。文稿显示，到 2030 年底，仅用于算力与基础设施的单项投入就将累计达到约 8560 亿美元（约合 5.75 万亿元人民币），是公司最大的开支类别。OpenAI 需要持续购置数据中心与计算资源，用于训练并运行模型。

在竞争层面，面对开放权重模型以及 Anthropic 的冲击，OpenAI 未来还不得不下调部分产品价格，这会进一步拖累营收。

### 现金储备 2028 年见底

OpenAI 于 2026 年 3 月完成了 1220 亿美元（约合 8191 亿元人民币）的融资。演示文稿显示，按当前资金消耗节奏，这笔钱将在 2028 年耗尽。

为填补资金缺口，OpenAI 近期启动了一轮大规模融资谈判。投资方曾讨论以 1.2 万亿美元（约合 8.06 万亿元人民币）的估值注资，较 3 月估值高出约四成；而接近公司的消息人士称，OpenAI 寻求更高估值。

今年 6 月，OpenAI 已秘密递交 IPO 申请，但 CEO 萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）表示，出于对 AI 安全的顾虑，公司 2026 年不会上市。相比之下，竞争对手 Anthropic 仍计划于今年晚些时候推进 IPO，或将成为资本市场历史上规模最大的上市交易之一。

据多家媒体援引 FT 报道补充，这一 2780 亿美元的烧钱预测，相比 5 月时 3050 亿美元的预估已有所改善；OpenAI 年化收入在 7 月已突破 400 亿美元。不过，在营收真正覆盖庞大开支之前，这家 AI 巨头仍将在相当长一段时间内依赖外部输血。

事件：三巨头罕见同框“降温”

据彭博社报道，行业内部要求克制开发节奏的呼声近期显著升温。Anthropic 首席执行官达里奥·阿莫代伊（Dario Amodei）于当地时间周六表示，公司将增设更多安全防护措施，包括引入独立第三方评估，并呼吁全行业放缓最前沿模型的研发速度。OpenAI 首席执行官萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）对该提议公开表示支持，xAI 创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）也表态“达里奥说得没错”。

为什么芯片股首当其冲

周一开盘，半导体企业及其他 AI 相关股票预计首当其冲遭遇首轮抛售。投资者正在评估：若前沿大模型转向更审慎的研发策略，是否会压缩企业盈利空间。市场已用脚投票——主要指数近期表现分化明显：

同期标普500与 MSCI 全球股票指数均小幅上涨约 0.6%，科技股集中板块的弱势与大盘形成鲜明反差。区块链交易平台 Hyperliquid 支持通过永续合约全天候交易股票，周日凌晨 SK 海力士相关合约即开始下跌，新加坡时间下午两点该合约当日跌幅约 2.5%。

“控速”不等于“减速”：机构怎么看

安联全球投资新加坡分部投资组合经理加里·谭（Gary Tan）等投资者认为，本次事件不会对行业产生持久影响。“短期会带来一定压力，但不太可能扭转 AI 这条主线的长期投资逻辑。”谭指出，“AI 发展尚处在相对早期阶段，在技术飞速迭代的背景下，不确定生态内其他企业愿意接受当前行业格局并同步减速。”

总部位于悉尼的 Global X Management 投资策略师比利·梁（Billy Leung）进一步拆解：“三位 CEO 达成控速共识，并不会真正减少芯片、电力和基础设施方面的资金投入，实际上只是拉长了开发周期。”他认为若模型新能力迭代稍放缓、但商业化落地与应用规模持续增长，行业重心就能从“砸钱建设”转向“盘活现有资产、实现变现”。

盛宝金融新加坡首席投资策略师查鲁·查纳纳（Charu Chanana）补充，科技股估值的前提不仅是旺盛需求，还包含模型持续高速迭代的预期，相关估值会面临更多审视；但她判断悲观情绪持续时间不长，安全防护要求反而会推动网络安全、AI 监控工具领域增加投入，内存、网络、散热和电力设备企业依托在建项目业绩有望得到支撑。

原创分析：安全叙事与商业利益的合流

从这轮“喊停”的本质看，它更像一次安全叙事与商业利益的合流，而非真正的研发减速。前沿模型训练成本高企、监管压力上升，头部厂商主动设限，既回应了外界对 AI 安全的关切，也客观上缓解了“军备竞赛”带来的资本开支失控风险。这与 2023—2024 年各家比拼参数规模与训练集群的语境已形成对照。

对算力产业链而言，关键判断在于“前端放缓≠削减 CapEx”。芯片、能源与算力需求持续供不应求，多家机构据此认为本次回调大概率是短期现象。散热、电力、内存、网络等“卖铲人”环节，凭借已立项的基建项目，业绩确定性反而更高。

放到中国市场，国内大模型厂商（百度文心一言、阿里通义千问、字节豆包、DeepSeek、智谱 GLM、腾讯混元、月之暗面 Kimi 等）的研发与基建节奏相对独立，受海外情绪传导有限；而国产算力（华为昇腾、寒武纪等）的需求逻辑，更多由本土智能化部署驱动。A股、港股科技板块短期或受情绪扰动，但长期主线未必逆转。

什么是“控速共识”？

控速共识指 Anthropic、OpenAI、xAI 三家头部 AI 公司的掌门人同时呼吁，放缓最前沿大模型的研发速度并强化安全评估。它表达的是节奏审慎，而非停止投入。

为什么芯片股短期承压？

因为估值建立在“模型高速迭代+盈利兑现”的预期上，研发节奏放缓会触发盈利担忧；半导体与高估值 AI 概念股首当其冲，纳斯达克100较 6 月高点已跌超 4%、美国芯片指数跌 14%。

长期影响究竟有多大？

机构普遍判断长期影响有限。算力基础设施投入规模依旧强劲，芯片、电力、内存需求持续供不应求，控速只会拉长开发周期，不会减少资金投入，因此更可能是一轮情绪性回调。

本文基于彭博社报道及多家投资机构公开观点整理，并结合算力产业链逻辑进行独立行业分析。

一笔签约，锁定 AI 算力基建

9 月 1 日，LS 电缆宣布与 AI Factory Frontier（AFF）联盟签署业务合作谅解备忘录（MOU）。该联盟由五家分别专精 GPU、电力设备、制冷、建筑设计与业务拓展的公司组成，包括 Naewoo Architects、Aswell AI、Enfield P&D、Woojin Electric 与 Iljin E&S。联盟的目标是把成员各自的数据中心解决方案打包，向运营商提供一体化方案。LS 电缆将从项目前期就介入，评估客户的电力需求与场地条件，对外网采用超导系统，机房内部则配套母线槽与光缆。

23kV 送 154kV：省掉新建变电站

超导系统的核心卖点，是用中压 23kV 的电压等级，传输相当于 154kV 电压等级的大容量电力。这意味着可以沿用城市里已有的变电站，不必为数据中心新建大型变电站，从而节省安装空间与土建成本。超导限流器则能在系统故障时瞬间切断故障电流，避免设备损坏与停电扩大。

这不是一时兴起

LS 电缆在超导电缆上已积累多年。2019 年，其与 LS ELECTRIC 合作，在全球率先将 23kV 级超导电缆商业化。2025 年 7 月 10 日，LS 电缆、LS ELECTRIC 与韩国电力公社（KEPCO）签署 MOU，计划在韩国加平建设全球首个面向数据中心的应用型超导电网，目标 2028 年建成。双方联合开发的 HyperGrid NX 系统在 2025 年 CES 创新奖中获奖，可在 22.9kV 下传输 154kV 电力，设备体积约为传统变电站的十分之一，且无电磁辐射。

一条正在变宽的赛道

据市场研究机构数据，全球超导电缆市场规模 2025 年约 8.854 亿美元，预计 2032 年达到 22.497 亿美元，年复合增长率约 14.25%。Nexans、AMSC、住友电工、古河电工、LS 电缆，以及中国的上海超导等公司均已入局。对同样在拼命扩建 AI 数据中心、且城市变电站选址日益困难的中国市场而言，这条技术路线具有现实的参照意义。