9月11日，燧原科技正式登陆科创板。至此，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技这四家被业界称为”AI芯片四小龙”的国产算力芯片企业，全部完成资本化登场。这意味着四家公司已走过初步的技术验证阶段，国产AI芯片的竞争正式进入以规模化交付和盈利能力比拼为核心的新阶段。

四小龙：从技术验证到资本化

过去数年，国产GPU与AI加速芯片大多停留在中小规模试点与细分场景适配，能否承载大规模训练与推理始终受市场质疑。随着四家头部企业相继上市，”AI芯片四小龙”这一称呼本身，也从一个融资叙事变成了一组可被公开财务数据检验的实体。

资本化的意义不止于募资。它意味着这些企业必须开始接受市场对营收、毛利与盈利节奏的定期审视，竞争逻辑从”谁的架构更先进”转向”谁能把芯片变成持续赚钱的生意”。

上半年营收：增速亮眼，盈利待解

从已披露的上半年数据看，四家公司的营收均录得高速增长，但整体仍未跨过盈利线。

需求侧的拉动力来自真实的算力缺口。中国信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比增长417%，而有效供给增速为128%，供需缺口持续扩大，为国产芯片打开了历史性窗口。

盈利拐点则初现轮廓：摩尔线程上半年扣非后归母净利润为-1.51亿元，较去年同期的-3.17亿元明显收窄；沐曦股份扣非后归母净利润-0.49亿元，同比减亏75.83%，且二季度单季已实现0.54亿元扣非盈利。沐曦股份董事长兼总经理陈维良曾预测，公司最早有望在2026年实现盈亏平衡。

估值回撤与系统性竞争

资本市场对”四小龙”的态度，正从初期的热情转向对业绩兑现能力的审视。截至9月10日收盘，已上市的摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技（港股）市值分别为1711亿元、1975亿元、971亿港元，三家公司普遍较年内高点回撤约四至五成。

北京社科院研究员王鹏分析认为，在国产替代的刚性需求下，”四小龙”已进入营收高速增长阶段，但盈利拐点仍待观察。下一阶段比拼的是系统性能力：支撑大规模智算集群落地的规模化交付能力、快速完成主流大模型与行业场景适配的软硬件全栈效率、以年为单位快速迭代产品的能力，以及在特定行业与算力场景建立专属优势的能力。

国产替代窗口

能把研发投入、产品性能、软件生态与客户订单串成一条持续盈利商业链条的公司，才有望真正站稳脚跟。对下游客户而言，国产芯片”是否好用、能否稳定支撑真实生产流量”仍是采购决策的核心顾虑；而对”四小龙”而言，能否把当前的窗口期转化为可验证的盈利能力，将决定下一轮分化的方向。

*本文事实据证券时报、今日头条及中国信通院公开数据整理。*